从目前的各种迹象看，似乎政策有点09年的意思了。
（1）据彭博社报道，政府正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率。这意味着银行将具有更大的信贷释放空间。本质上2009年也是信贷扩张迅猛的一年。
（2）信贷大量投向了地方政府项目和房地产市场。2009年也同样如此。
（3）房地产刺激也和2009年类似。当然区别在于，2009年全国房地产市场泡沫不如现在高，各城市分化也不如现在严重。
（4）当然也有不同，例如对工业企业信贷的刺激仍强调有保有压，过剩产能行业的资质较差企业信贷投向将更为谨慎。如此推断，我们需要警惕的是后期信贷继续超预期，宽信用格局的形成，对经济的刺激以及对债券市场的冲击。
近期宏观微观事情和政策比较多，债券市场要关注的焦点在于：
第一，宏观面上看，八部委政策的后期落地可能会使得信贷扩张在不短的时间内具有延续性，政策没公布前，市场质疑信贷扩张持续性的机构很多，政策公布后，估计这种质疑会少很多。信贷扩张会造成债券市场的资金紧张，另外也可能缓和市场对经济的悲观预期。另外，两会前后是政策密集期，是否还有其他的政策出台也需要关注。
当然，信贷的扩张到经济的真正改善，需要时间，目前改变的只是市场对经济的过于悲观的预期。确实存在一个风险是，信贷扩张了，经济还是没起来，目前市场有部分机构是持这个观点的。但这并不妨碍目前债券市场的调整压力，可以等到真正看到信贷回落或者信贷起来而经济还是没有起来的证据后，再做多债券市场也不迟。
另外，需要关注信贷扩张后的通货膨胀问题，并非说中国马上面临通货膨胀压力，但通货膨胀低位的反弹，从动能角度需要警惕。
第二，人民币汇率。不管是领导的表态还是政策以及金融数据的飙升，都表达了政府稳定汇率的意图。短期内对经济的悲观预期的修正，或对人民币形成支撑。
但中国短期刺激政策又会缓和全球金融市场波动，增强fed加息预期，变相支撑美元走势，反过来又会对人民币形成压力，再加上春节期间人民币已经强劲反弹，而且这几天中间价并没有继续升值，因此短期内，人民币阶段性汇率高点或已经见到。
中期看，如果国内信贷放松的结果又是信贷大幅扩张，企业杠杆进一步叠加，将会加剧市场对中期内中国债务风险担心，人民币贬值压力反而也会更加明显。总之，人民币汇率依然是影响债券市场的核心因素之一。
第三，一级市场供需两旺，难以就此辨别方向。节后债券供给会大规模上来，而银行一季度配置额度还是多的，因此一级市场可能呈现供需两旺的情况。单纯从一级市场而言，还体现不出明显的方向性。当然，供给多，利率低，我们不建议现在配置。
第四，风险偏好的回升能否持续。年初以来，股市暴跌，对债券是有利的。节后风险偏好应该回升，反过来对债券又会形成压制。当然，压制的力度取决于股市回升的幅度。
第五，信用债，可以开始看看过剩行业的高收益债的超额投资机会了。八部委的文件还是很明确的，过剩行业的好公司违约风险明显下降。
总体结论，调整没有结束，耐心等机会。今年没有趋势行情，但也不排除有波段机会，等债券利率上上再说。要做滑头。