币当局多次表态货币政策稳健基调不变的情况看，1月份货币超预期增长不仅超出了市场预期，也超出了官方预期。鉴于1月份信贷、货币增长的双超预期状况，市场出于惯性思维普遍预期2月份虽有回落，但也将维持在显著高于过往同期水平的基础上。
从货币、信贷增长的速度和规模看，当前的信贷和货币增长仍然是符合政策基调下的偏高格局。首先，如果把1-2月份合并比较，当前的信贷和货币增长仍然是2014年以来的高点。其次，仅就当月新增信贷规模和货币增速看，和过去比较，现在的增速并不低。因此，2月份的回落仅是对1月份过快增长的修正，仅是回归到正常增长而已。货币和信贷增长未来仍然有下降空间，货币政策稳健基调不会变，货币、信贷下行也不改市场运行格局，即结构性机会和行情仍然在酝酿中。
从信贷和经济间的关联关系看，短期信贷与当期经济活跃程度较为相关，中长期信贷与经济运行前景较为关联。短期信贷的大回落表明，短期经济运行存在着再下行的风险；但中长期信贷维持正常的态势又表明，经济虽然存在下行压力，但不会失速。我对中国经济前景的判断是“软着陆”，不会“硬着陆”。
2015年下半年，伴随着资本市场泡沫的破裂，以及监管对于场外“配资”行为的规范，各种套利资金开始回流银行体系，实体领域的资金供应有所增加，从而使得实体部门融资成本开始呈现下降趋势。从利率运行走势看，趋势性下降格局已经形成；从民间借贷利率水平变动看，当前市场利率水平缓慢下降趋势不变。
在经济低迷情况下，市场对货币宽松加码预期较高；但货币当局一直强调了政策基调的中性稳健，实际行为也着重货币结构的调整，加之货币过分充裕的客观情况，导致市场对货币宽松程度的前景一直存在较大分歧。但我仍然坚持货币增速稳中趋降的判断。
首先，中国仍将坚持稳健货币政策基调不变。在中国整体资产泡沫、全社会杠杆水平仍居高位的情况下，宏观审慎管理框架要求货币政策必须稳健。
其次，虽然近期欧洲央行也加入了负利率队伍，并加大了“放水”力度，但中国无法跟随西方国家央行扩张货币。因为，中国货币政策的国际目的不会是吸引海外资本，而只是防范外流。
最后，资本外流+公开市场等其它主动投放力度的不足，导致了目前中国基础货币增长缓慢，甚至呈现下降状态。资本市场低迷会带来货币金融交易活跃度的下降，货币乘数也存在着从高位回落的压力。
因此，未来货币增速仍有下行趋势，M2增长回到13下方，将是一个大概率事件。
货币回落不改资本市场运行趋势
2016年1-2月新增信贷的大起大落，并没有对资金进出资本市场形成冲击。从信贷部门分布的变化看，银行对非银行的同业投放呈现了逐渐减少态势，表明整个社会流动性“脱实向虚”并没有边际恶化；信贷的变动，主要是实体部门季节性资金需求（尽管是维持杠杆的财务性融资需求）变动的结果。资本市场的变动，主要还是市场本身运行规律演化的结果：投资者风险偏好变化，资金从股市流出；经济低迷下，市场整体估值前景不确定性上升；国际经济、金融格局变动，使得投资者在大类资产配置中继续调降了股市的比重等等。
中国货币环境的基本格局是存量过分充裕，经济体系中货币过度深化，这不仅使得货币的经济效应趋向“中性”，而且使得社会整体资产泡沫水平过高，且分化严重。因此，中国A股市场的调整压力并非来自货币增速的回落，在经济延续低迷和货币增长稳中偏减的格局下，更多的机会仍是转型趋势下结构性机会。在中国经济转形阶段，支持新产业的政策会不断出台，友好的政策，囤积于金融领域的过剩流动性，都为未来的结构性行情的开展，准备了条件。
就债券市场而言，由于基准利率已降到历史低位；虽然和经济格局对应的利率仍有下降空间，但货币边际增速的下降趋势，使得短期再下行步伐会放慢，并且不排除出现短期反弹的波动风险。另外，近期市场通货膨胀预期有所抬头，受信用风险暴露上升抬高的信用利差上升趋势已经形成，故债市的短期调整压力也在加大。