根据中国人民银行2016年5月13日公布的数据：2016年4月末，广义货币同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分点；人民币贷款5556亿元，同比增长14.4%，比上月末低0.3个百分点；社会融资规模增加7510亿元，比上月低1.6万亿元，高于去年同期3047亿元。
事件：
根据中国人民银行2016年5月13日公布的数据：2016年4月末，广义货币同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分点；人民币贷款5556亿元，同比增长14.4%，比上月末低0.3个百分点；社会融资规模增加7510亿元，比上月低1.6万亿元，高于去年同期3047亿元。
核心观点：
1、货币信贷投放在纠结和反复中转向更为谨慎。新增信贷5556亿元，社融7510亿元，大幅低于市场预期。央行在宏观审慎管理体系MPA约束广义信贷的增长，一季度信贷过多投放，4月乃至二季度减少投放，这是对此前放量投放预期的修正。狭义信贷1月、3月投放3.9万亿，2月、4月共投放1.3万亿，在商业银行和央行的监管博弈中，货币信贷投放会存在纠结和反复。
2、广义信贷增速放缓，从长期看将会带来M2和社会融资规模增速的趋势性下降。4月M2从13.4%降至12.8%，社融同比增速从13.4%降至13.1%。M2下降较快主要是企业存款的负增长，以及财政存款超季节性增加9318亿元，历史同期仅为4000亿元。社融中，除表内信贷外，企业债券融资和票据融资均大幅下滑。
3、房地产支撑居民贷款持续高位，各期限企业贷款均出现减少。受益于房地产销售持续旺盛，住房按揭贷款需求稳定，居民中长期贷款增加4280亿元，占4月全部新增信贷77%；其次是票据融资增加2388亿元。企业短期贷款减少925亿元，中长期贷款减少430亿元。
4、企业的外币负债再度去杠杆。境内企业外币贷款-706亿元，结束此前连续三个月降幅收窄甚至转正的趋势。从企业境内外币贷款除以全部外币存款测算的外币杠杆率在3月短暂的持平之后，继续下滑。这与人民币汇率预期走弱有一定关系，我们也在周报中提示过监测指标走弱的现象。不过，在美元指数尚且低于95，中国的国际资本流动形式可能有小的波动但改善的大趋势没有变化，只有美元超过95并继续显著走强才有可能改变这种大趋势。
5、预计二季度经济延续温和上升的趋势，对下半年经济走势保留一份谨慎。中长期企业信贷由正转负，结束了近4个月企业中长期占全部企业贷款月均65%的持续高位；社会融资规模中企业债券融资出现显著下滑，从3月6457亿元降至4月2096亿元。这两项指标与实体企业融资、固定资产投资中资金到位情况密切相关，随着信用风险的上升，信用债发行量低增的局面难以扭转，这两个领先指标出现下滑，基于较年初的稳健偏松而言，货币政策今后更偏中性、更关注通胀预期的管理的判断，我们对下半年经济保持谨慎。