星展银行财资市场部董事总经理王良享撰文指出，上周英格兰银行在公投脱欧后的首次会议不减息，并且不实时加大量宽买债，令市场感意外，但英国股市无因此而大跌，英镑汇率因膝盖反应反弹至1.3475后，回顺至1.32以下。行长卡尼“以不变应万变”，似乎反映全球央行对货币政策是否仍有效推动经济，开始有疑问，长远是好事。这篇文章具有一定的借鉴意义。
公用股回吐或有启示
金融海啸发生至今接近8年，全球经济步履蹒跚，由于金融海啸前，全球先进国家都已债台高筑，要实施紧缩财政政策，因此只能依赖央行放水救经济，形成一种畸形现象，就是无论是金融市场或实体经济，都集中估计央行行动来作出反应。例如自2014年中开始的美元强势引致油价崩溃，油企收入大幅下降，资本投资差不多完全停滞；今年2月油价见底后反弹，除了因为供求调节外，还因为G20反对货币竞相贬值，以及美联储放鸽所致。若想油企重新投入资本投资，美元不可再有一波大幅升浪，因而制衡美联储不能过快加息。
金融市场受央行行动影响更深，甚至令传统投资模式改变，以往股、债价格一般存在反向关系，但自从央行量宽买债后，这种关系已经瓦解。上周一标普500指数再创历史新高时，10年期美国国债孳息率距离历史低位不足0.1%，美国股、债齐创历史高位。传统投资模式是，投资者买债券赚取稳定利息，买股票期望股价上升获取资本回报；现在的市场却是投资者买债券，期望资本升值获取回报，买股票赚稳定股息。上周各国国债呈现负利率的金额，已高达13万亿美元，上周三德国发行10年期债券，平均中标利率为负0.05%，持有到期必蚀本，只能盼债息再跌，有买家以更高价格买入。笔者认为，此种趋势已令债券市场非常泡沫化，要小心。
上周五，标普500指数今年以来上升5.9%，指数中的公用股分类指数升幅更高达19.5%，不过指数屡创新高之时，公用股分类指数已经从高位回落，较前一周的历史高位下跌2.2%。今年1月，美国10年期国债孳息从2.3%下跌至1.7%的避险高峰期内，标普500指数下跌11.3%，同期公用股分类指数却上升6.8%。6月份至7月初，市场准备过渡英国脱欧公投及公投结果确定脱欧，美债孳息再大跌0.5%至1.35%，标普500指数基本上持平，但公用股分类指数再升8.2%至历史高位。
投资者买公用股，除了对经济前景信心不大，更重要是公用企业债券回报率（即孳息）已被央行买债推至极低，出现股息高于债息的情况。
日本首相安倍晋三的主要顾问本田悦朗上周称，在4月份与贝南奇进行的一小时讨论中，贝南奇曾建议日本以“直升机洒钱”方法，由政府直接发行永续债予央行，克服通缩。由于贝南奇上周二曾与安倍会面，故引起市场猜测日本会再大量印钞，日圆兑美元进一步下跌至106.3水平。笔者曾估计，日本央行势将极力阻止日圆于升穿100后再大幅上升，现在连贝老都搬出来，可见其决心不小。
可追捧港股稳健板块
香港恒生指数在英国公投脱欧后回升7%，重回4月底水平。此次升市是发生于全球央行并无再增加注资，以及“黑天鹅”事件之后，似乎会稳健一点。港股与美股相似之处是，公用股仍有上升，估值亦高；不同之处是，美股整体市盈率都甚高，标普500市盈率已接近20倍，恒指市盈率仍徘徊于11倍的低水平。上周中国公布第二季GDP增速为6.7%，增长势头稳定，月度GDP增幅上升，社会融资规模增量上升，人民币弱势对出口的滞后刺激，这几个利好因素应该可以将恒指再推高。低估值的内银、内险、汽车与电讯股应该是继公用股后可追捧的稳健板块。