再议“债转股”，这次真的不一样——《关于市场化银行债权转股权的指导意见》的点评
结论或者投资建议：
债转股意义重大，从负债端改善改善企业融资结构的同时，着力改善企业的微观资产端，配合宏观经济供给侧大背景下，利于经济结构优化，产业结构升级，减少系统性金融风险，有助于国民经济的发展。李克强总理多次对“债转股”表示过积极态度，此项政策会成为新时期企业降杠杆银行防风险的一个重要举措。详细内容参考我们之前报告《两次债转股的不同以及有效运作的条件分析》。
我们之前在《“债转股”加速，还是需要注意几点》这篇文章中提及到“债转股”的成功还需要一系列条件的配合，1、需要专业化的资本进行运作和对接；2、退出需要经济环境和企业经营的好转的配合；3、需要对于专股的目标债权进行严格的甄别。已经对“债转股”大方向给予了关键把脉，而这次10月10日举行的国新办新闻发布会，也是进一步细化这些条件，比如明确适用企业和债权范围，明确禁止对扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”进行债转股，这跟8月那次意见提到对钢铁煤炭企业开展债转股略有不同，对债权进一步界定，以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑其他类型债权；再比如财政部就市场化降杠杆研究制定了相应的财税配套政策，明确了其所涉及的不良资产处置方面的配套政策，以及出台了比较全面的税收优惠政策。总的来说，主要是以下三个方面的内容：一是明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。财政部现在明确银行可以向各类实施机构打包转让不良债权，并进一步允许以债转股为目的转让单笔债权，提高债权转让的便捷度，促进通过债转股降低企业杠杆率。遵循市场化、法治化原则。二是在降杠杆和债转股过程中，涉及到交易的各个环节，财政部都有相应的税收政策支持。三是深入推进收费和基金的管理改革。
总的来说，这一系列条件的配合中，专业化的资本运作和对接已基本完成，不良债权由银行向AMC交接，防止非金融企业的风险向金融企业转移；财政部出台的在交易各个环节都有财税优惠政策体现了国家对去杠杆，调整经济结构和经济转型的大力支持，营造了有利的政治经济环境。而我们认为“债转股”能成功的最大原因还是需要企业自身经营的好转，而这次的指导意见里面也是重点提及鼓励面向发展前景良好但暂时困难的优质企业。对于我们提及的专业化资本，还需要进一步的定量化政策。