高盛称，上世纪90年代原油市场与当前类似，在低位大幅震荡，但新兴市场货币未受到显著影响。油价本轮暴跌则高度影响着新兴市场货币，特别是俄罗斯等原油出口国货币。这一是由于油价此前下跌幅度过大，二是由于相关国家货币自由化，因此对油价更敏感。
高盛预计，今年上半年，油价可能还会在相对低位震荡，不会走出明显的上升或下跌趋势，油价日内波动幅度会较大。这种格局也可能持续到下半年或更久，因为原油市场需要经历一个痛苦的供需再平衡的过程。
那么这种形势下，对新兴市场货币意味着什么呢？油价自2014年中期暴跌，此后原油走势高度影响着新兴市场货币的走势。例如，俄罗斯卢布、墨西哥比索、哥伦比亚比索等货币，均出现了大幅波动。
不过，油价大幅波动并不一定意味着新兴市场货币会遭到打压。高盛回顾了1997年秋天到2003年夏天的情景，当时油价在10~35美元的低位交易，市场波动剧烈，但新兴市场货币并未受到显著影响。
如下图所示，该图显示的是1997年以来，油价对新兴市场货币的影响程度：
高盛认为，当前之所以与上世纪90年代不同，是因为市场对油价波动的解释不同。原油自2014年中期下跌了60%，这引起了市场的足够多重视，原油对部分国家货币的影响，需要持续一定时间，有关效用才会慢慢减退。
高盛称，当前投资者更多关注原油供给方情况，所以俄罗斯等国的货币会出现大幅波动。不过，对于一些原油进口国的货币为何会出现波动，高盛认为线索还不太明朗。
此外，高盛认为，部分国家货币对油价的敏感度上升，与货币自由化也有关系。俄罗斯卢布自由化，因此卢布对原油价格的波动就更为敏感，与上世纪90年代不同。