导语：地区间套利倒挂，供应量紧缺，主营外采难度加大等诸多因素，促成了本年度的高油价，然而，随着价格推至高位，新加坡市场汽柴油涨幅小于国内上涨幅度，导致中国汽柴油进口利润相对可观，但出口套利处于亏损状态！
1地区间套利空间几近倒挂
图1 山东至华东地区柴油套利分析
数据来源：隆众资讯
据上图1山东至华东地区间套利中可以看出，随着国内汽柴油价格推涨至高位，地区间套利反而降至低位，套利空间的均值为110元/吨，低位在2元/吨。
注：由于本图例数据模型所采用的运费是船单下水的费用，如果以汽运的运费测算，套利空间将会处于倒挂状态。
2主营外采成本加大 外采难度提升
图2 山东地炼装置开工情况
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据上图2，本月20号左右，山东遭受台风暴雨的强势突袭，部分炼厂装置受到影响，开工率再度下降。受此影响，山东地区供主营外采的合规资源量下降，主营外采难度加大。据了解，主营柴油外采价由8月中旬的7000元/吨，涨至目前的7250元/吨，外采成本也出现较明显的提升。
3主营计划量完成进度参差不齐
图3 华东主营计划量完成情况
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从上图3华东主营计划量完成情况中可以看出，任务量完成进度存在较明显的区域性差异：青岛中石化、杭州中石化、苏州中石油本月任务量已经提前完成，且局部存在超额的现象，主要是借助月内大涨的契机，顺势追量。而江苏中石化部分单位，计划量依然存在3成左右的缺口。泰安中石油主要是由于前期油库改造，发油量受限，任务量完成情况不尽人意。
4中国汽柴油进口利润可观 出口套利倒挂
图4 中国汽油进出口利润
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参照上图4，从汽油进出口套利来看：由于国内汽柴油价格涨至高位。8月，新加坡汽油进口至我国华南口岸，平均每吨盈利371.09元，较2018年7月份盈利增加413.27元/吨。华南口岸国五标准汽油出口至新加坡，平均每吨亏损189.41元，较2018年7月份亏损减少219.49元/吨。
进口方面，8月份，新加坡汽油价格上调，进口成本增加，而国内汽油价格大幅上涨，进口利润转负为正。出口方面，虽然新加坡市场汽油价格上涨，但国内汽油批发价格涨幅较大，导致汽油出口套利亏损，但亏损幅度较上月略有下降。
图5 中国柴油进出口利润
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据上图5，从柴油进出口套利来看：8月份，我国进口新加坡柴油平均每吨盈利572.53元，较2018年7月份盈利增加586.36元/吨，我国华南口岸柴油出口至新加坡平均每吨亏损453.61元，较2018年7月份亏损增加166.03元/吨。
进口方面，新加坡柴油价格上调，而国内柴油价格同步上涨，使得进口利润转负为正。出口方面，国内柴油批发价格大涨，而新加坡地区柴油价格涨幅小于国内，使出口收入亏损增加。
5结语
隆众认为：虽然短期汽柴油进出口套利不均衡，国内过剩的状态下，反而进口利润可观，出口利润亏损，但这主要是受诸多政策等因素的制约，短期内中国高油价时代或将维持，但不可能延续很久。在某种特定的情况下，国内外的油价将会达到一种平衡，地区间合理套利的情况将再次出现。
国内大炼化一体化项目正在如火如荼的推进中，面对国内成品油过剩的现状，汽柴油出口配额是地方炼厂一直呼吁、争取、渴盼放开，释放销售压力的渠道之一，然而，截止目前，尚未有明确的消息传出。与此同时，成品油市场也因诸多不可控的因素，在悄然地发生着变化……
整体来看，随着后期国内千万吨级的炼化一体化项目投产，成品油出口渠道的放开是大势所趋，但推进速度目前相对缓慢，让我们静观其变，拭目以待吧！
